造紙業(yè)：漿價影響因素在改變 高價不可避免

    受經濟危機的影響,2008、2009年關閉的產能分別為183萬噸和83萬噸,2010 年1季度還有19萬噸的漿廠關閉。

    國際漿價的大幅下跌使得國內購買商品漿成本低于自產漿,這導致國內商品漿進口在2009年大幅增加,絕對增量為422萬噸,同比增長45%,而其他市場的商品漿由于紙業(yè)消費的下降,商品漿使用量下降近200 萬噸。綜合來看危機并未降低商品漿的需求。

    供需的不一致變動提升了2009年商品漿供需關系,實際產能利用率當年升至94%,漿價大幅提升。

    2010年開始供需關系將有所轉變,但是受智利地震的影響這一轉變比較緩慢。

    供給方面關閉的產能大部分都復產,加上國內的產能增長當年商品漿產能增長約200萬噸。

    國內商品漿的進口我們預計較2009年下滑160萬噸左右,世界其他地區(qū)的需求緩慢恢復。

    我們測算2010 年-2011年,世界商品漿產能利用率分別降至90%、89%左右。

    但是受智利地震的影響,450萬噸產能的暫時關閉使得上半年國際商品漿產能利用率遠高于我們測算的全年產能利用率。

    我們對于國際商品漿價的觀點:2009年初以來的國際商品漿牛市主要是商品漿供需偏緊造成的。

    目前影響商品漿供需偏緊的因素正在逐漸改變(體現(xiàn)為漿廠的復產,中國進口的下降),但是受智利地震對于商品漿的影響,我們預計2季度商品漿偏緊的狀態(tài)得以持續(xù),也許漿價還有小幅的上漲。

    三季度開始商品漿供需好轉,但是渠道內的庫存較少使得高漿價能夠維持,也許4 季度是國際商品漿價格逐漸下降的開始。但是我們并不指望漿價下降幅度很大(10%以內),因為未來兩年的商品漿的產能利用率依然近90%,在歷史上也是較高的水平。在未來需求不出現(xiàn)劇烈波動的情況下,或許700多美元的BHKP價格和800多美元的NBSK價格成為常態(tài)。