造紙行業(yè)：木漿超預(yù)期大漲

　　造紙產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原料，中游原紙，下游紙包裝。目前我國(guó)紙漿進(jìn)口占國(guó)內(nèi)消費(fèi)量的65%，廢紙進(jìn)口占國(guó)內(nèi)消費(fèi)量的36%。由于我國(guó)林木及纖維資源短缺，行業(yè)內(nèi)企業(yè)原材料自給能力較弱，木漿進(jìn)口依存度較高，一直維持在60%以上。

　　一、行業(yè)拐點(diǎn)確立

　　造紙行業(yè)規(guī)模1.4萬億，2016年第四季度拐點(diǎn)向上，2017年上半年繼續(xù)向上，2017年傳統(tǒng)6-8月“淡季不淡”。2016年造紙行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)14687.4億、844.1億，同比分別增6.50%和16.10%，利潤(rùn)增速再回二位數(shù)區(qū)間，行業(yè)拐點(diǎn)確立。2017年上半年，造紙實(shí)現(xiàn)收入、凈利7733.0億、471.1億元，同比增13.8%、41.3%。

　　二、環(huán)保政策趨嚴(yán)，利好行業(yè)龍頭

　　近年來，造紙行業(yè)環(huán)保要求更趨嚴(yán)格，落后產(chǎn)能加速淘汰。我國(guó)造紙及紙制品企業(yè)合計(jì)6594家，目前拿到排污許可證的約為2600家，主要集中在紙漿、造紙兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，大部分紙制品制造需要到2020年之前發(fā)完。2017年底，中國(guó)將不再接受未分揀廢紙等進(jìn)口，未經(jīng)分揀廢紙占廢紙進(jìn)口總量20%左右，由于白卡紙與白板紙（原料主要系廢紙）存在替代效應(yīng)，廢紙資源供給減少將間接驅(qū)動(dòng)白卡紙需求。環(huán)保政策趨嚴(yán)，利好行業(yè)龍頭。

　　三、木漿價(jià)格超預(yù)期大漲

　　木漿2017年上半年均價(jià)5063.43元/噸，同比2016年上半年同比提高18.18%。我國(guó)木漿進(jìn)口依存度高，近期由于國(guó)際產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期，加之國(guó)際國(guó)內(nèi)庫(kù)存低位，木漿價(jià)格快速拉升，8月31日達(dá)6280元/噸，比年初提高26.83%。